L'attività.
L'Italcementi e' una societa' attiva nella produzione di cemento,
calcestruzzo e di materiali per l'edilizia. Il gruppo e'
il quinto produttore mondiale di cemento e il primo in Europa.
Con una quota di circa il 33% del mercato nazionale e' il
primo produttore in Italia, il secondo in Francia con una
quota di mercato del 33% e il terzo in Belgio e in Grecia,
rispettivamente con una quota del 18% e del 7%.
Gli ultimi risultati.
La strategia attuata dal gruppo e' stata quella di puntare a
crescere nei mercati esteri, specialmente nei paesi emergenti
(Bulgaria, Marocco, India e Thailandia), sia investendo direttamente
in loco che concludendo acquisizioni. La diversificazione geografica
attuata negli ultimi anni, per quanto inferiore rispetto a quella
di altri player, consente di affrontare con abbastanza tranquillita'
la fase di rallentamento dell'economia mondiale, riducendo in
misura significativa la dipendenza dai cicli economici dei paesi
piu' sviluppati. Le prossime mosse del gruppo saranno quelle
di crescere ulteriormente nei paesi emergenti, soprattutto nella
Thailandia (dove gia' controlla il quinto produttore locale)
e in altri paesi del Far East.
I competitors.
Il gruppo si trova a competere alla pari con i principali operatori
mondiali, quali Lafarge, Holcim, Cementos Portland e litaliana
Buzzi Unicem.
Il controllo.
Il gruppo e' controllato dalla holding Italmobiliare, di proprieta'
della famiglia Pesenti, con una quota di partecipazione del 58%.
Gli ultimi sviluppi.
Nel primi nove mesi del 2002 il gruppo bergamasco ha registrato
ricavi in crescita del 5% a 3.226 milioni. Il margine operativo
lordo e il risultato operativo hanno registrato nel periodo un
incremento dell'8,2% e del 12,1% attestandosi rispettivamente
a 837,2 milioni e a 554,5 milioni. Il miglioramento della gestione
operativa e il contenimento degli oneri della gestione finanziaria
ha fatto si' che l'utile netto di periodo sia cresciuto del 25%
a 194,4 milioni. Il gruppo ha diffuso i risultati di prechiusura
del 2002, ma solo a livello di ricavi, che sono ammontati a 4,3
miliardi di euro, in progresso di quasi il 5% rispetto al 2001.
L'andamento del giro d'affari e' stato positivo nei paesi emergenti
ed in Europa, debole negli Stati Uniti per il rallentamento dell'
economia e per il dollaro debole.
Il titolo in borsa.
L' azione si trova sui livelli di prezzo di un anno fa, con alle
spalle una performance nettamente migliore di quella mostrata
dall' indice. Il titolo si e' mosso seguendo l'andamento di settore,
con uno sconto rispetto ai diretti competitors internazionali
in termini di multipli borsistici che si e' sempre mantenuto
nell' ambito del 10-15%. La nostra impressione e' che la strategia
di diversificazione del gruppo nei mercati emergenti portera'
al progressivo annullamento di questa sconto.
Il nostro giudizio.
Riteniamo che Italcementi rimanga un titolo interessante solo
in un'ottica di lungo periodo, con una preferenza da cassettista
per i titoli risparmio, che garantiscono un dividendo interessante
(5,5%).
Quello degli altri.
La maggior parte degli analisti e' positiva su Italcementi. Consigli
d'acquisto del titolo o attese di una sua performance migliore
del mercato sono stati espressi da CDC, Banca Imi, Ubs Warbung,
Jp Morgan e Ubm. Tra coloro che assumono un profilo maggiormente
prudente sul gruppo ci sono Rasfin e Sg.
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