L'attività.
Il gruppo Marcolin e' attivo nella produzione e commercializzazione
di montature da vista e da sole. Marcolin ha saputo raggiungere
nel corso degli anni una dimensione internazionale, sia in
termini di mercati di sbocco, che di allocazione delle risorse.
I prodotti del gruppo sono commercializzati in oltre 50.000
punti vendita, dislocati in quasi 80 nazioni. Negli ultimi
anni, il gruppo di Longarone ha siglato accordi di licenza
con Dolce & Gabbana Eyewear, D&G Dolce & Gabbana
Eyewear, Roberto Cavalli Eyewear, Chlo Lunettes, Costume
National, Replay Eyes, Miss Sixty Glasses, Fornarina Visionup,
Mossimo Vision, Essence Eyewear, Unionbay Eyewear, Bob Mackie,
Cover Girl Eyewear, Fao Schwarz Eyewear, NBA Eyewear, The
North Face, Cb.
A differenza dei principali competitors Luxottica e De Rigo
le vendite del gruppo Marcolin sono orientate al settore wholesale
trascurando le vendite al dettaglio non potendo contare su
propri punti vendita diretti.
Gli ultimi sviluppi.
Il gruppo Marcolin prevede di realizzare entro il 2005 un fatturato
consolidato pari a 230 milioni di euro ( 98,6 milioni nel 2001)
e una crescita a doppia cifra del reddito operativo. La societa'
non ha comunicato ulteriori obiettivi di breve termine in relazione
all'integrazione delle acquisizione effettuate nei precedenti
esercizi. Tale obiettivo sara' raggiungibile attraverso il
potenziamento dei marchi in licenza e della progressiva integrazione
della societa' acquisite negli Usa. Accanto al potenziamento
di Replay eyes, la societa' ha in serbo infatti le collezioni
di debutto di Montblanc, The North Face e Costume National.
La forte dipendenza dal marchio Dolce & Gabbana si evidenzia
nella partecipazione del 5% detenuta dagli stilisti milanesi
nel capitale della societa' veneta. Questo permette ai manager
del gruppo Marcolin di sfruttare in modo completo tutte le
sinergie derivanti dalla collaborazione con l'importante casa
stilistica.Inoltre la progressiva ristrutturazione della controllata
americana attraverso la rinegoziazione delle forniture e la
razionalizzazione della struttura operativa permettera' di
registrare un progressivo riallineamento della redditivita'
verso i livelli registrati dal gruppo Marcolin nel periodo
precedente alle citate acquisizioni.
I competitors.
Le principali societa' attive nella produzione e commercializzazione
di occhiali sono localizzate nelle province del Nord-est. I
principali competitors del settore quotati sono Luxottica e
De Rigo. La prima e' presente sia sul listino milanese sia
a Wall Street mentre la seconda solo sul mercato azionario
statunitense.
Il controllo.
La societa' e' controllata dalla famiglia Marcolin che detiene
oltre il 63% del capitale sociale . Nell'azionariato e' presente
anche Dolce & Gabbana con una partecipazione del 4,998%.
Gli ultimi risultati.
Nel corso dei primi nove mesi del 2002 Marcolin ha registrato
un significativo incremento delle vendite consolidate il cui
valore ha superato i 122 milioni di euro (+10% rispetto al
30 settembre 2001). A trainare le vendite sono state le linee "Dolce&Gabbana
Eyewear", "D&G Dolce&Gabbana Eyewear" e "Roberto
Cavalli Eyewear, mentre negli Stati Uniti viene anche confermato
il buon risultato delle linee "Cover Girl Eyewear" e "Mossimo
Vision".
L'analisi dei dati economici evidenzia un sensibile miglioramento
dei principali indicatori di bilancio, con l'Ebitda che passa
da 9,687 milioni di euro a 13,388 milioni mentre l'Ebit cresce
da 3,833 milioni di euro a 7,026 milioni. L'utile ante imposte
ha raggiunto quota 3,309 milioni di euro contro i 1,426 milioni
al 30 settembre 2001. Il risultato e' stato ottenuto anche
grazie a una crescita delle vendite delle linee con piu' alta
marginalita'. La posizione finanziaria netta risulta negativa
per 39,814 milioni di euro, anche a seguito degli investimenti
per il rinnovo degli impianti e delle attrezzature industriali
della capogruppo e gli impieghi per l'adeguamento del sistema
informativo della Marcolin Usa, pur rimanendo comunque stabile
il rapporto debt/equity pari a 0,59.
Il titolo in borsa.
Marcolin in borsa ha seguito un andamento speculativo in relazione
agli annunci dei dati di bilancio. Dal giorno della quotazione
la societa' ha sovraperformato l'indice Mibtel. Il miglioramento
dei dati di bilancio registrato nel corso del 2002 dovrebbe
registrare una riscoperta di Marcolin da parte degli investitori
istituzionali.
Il giudizio degli altri.
Il titolo e' seguito dalla banca d'investimento del gruppo
Unicredito, UBM che ha espresso una raccomandazione xxxx mentre
il giudizio di Merrill Lynch e' Neutral. Il titolo e' seguito
anche da Centrosim.
Il nostro giudizio.
Il consiglio di amministrazione di Marcolin ha recentemente
varato un'operazione di riacquisto azionario al fine di utilizzare
i titoli ottenuti al servizio di eventuali piani di stock option
e attivita' di trading dirette a sostenere e stabilizzare le
quotazioni in borsa. L'operazione di buyback dovrebbe quindi
garantire una ripresa delle quotazioni, che ai prezzi attuali
riteniamo estremamente sottovalutate. Nel prezzo attuale non
sono ancora espresse le potenzialita' di crescita che derivano
sia dalle acquisizioni che dal potenziamento del portafoglio
marchi e del riordino della rete commerciale. Da non trascurare
infine che questo particolare settore produttivo sta crescendo
a ritmi sostenuti sia in Europa e Stati Uniti, ma soprattutto
in paesi emergenti come Cina, Russia, Corea e Giappone dove
l'azienda cadorina e' ben posizionata. Esprimiamo pertanto
un giudizio positivo sulla societa' in un ottica di medio lungo
termine.
|
