L'attività.
Permasteelisa e' uno dei principali operatori mondiali nella
progettazione, realizzazione e installazione di involucri
architettonici per edifici, e offre soluzioni di elevato
contenuto tecnologico, operando a stretto contatto con i
grandi nomi dell'architettura contemporanea. Presente in
quattro continenti la societa' opera attraverso un network
di oltre 60 societa' in 27 paesi. Permasteelisa e' quotata
anche alla Borsa di Singapore.
Gli ultimi sviluppi.
Nonostante la generale incertezza che sta caratterizzando le
principali economie, Permasteelisa ha reagito attraverso una
diversificazione del'attivita' in settori in cui la presenza
e' meno tradizionale, quali edifici pubblici ed istituzionali,
stadi e musei che ha consentito per il momento il raggiungimento
di risultati positivi. Per l'esercizio 2002 la societa' che
ha il quartiere generale a San Vendemiano (Tv) prevede una
crescita del fatturato fra il 15 e il 20% mentre il margine
operativo lordo dovrebbe registrare un incremento del 30%.
Le stime fanno riferimento allo scenario peggiore previsto
dai vertici societari, ovvero al caso in cui alcuni lavori
in corso negli Usa subiscano un rallentamento a seguito di
tensioni internazionali. La societa' inoltre ha confermato
l'intenzione di crescere in futuro per linee esterne attraverso
l'acquisizione di alcuni competitors. Per le acquisizioni Permasteelisa
fara' ricorso ad all'indebitamento mantenendo un rapporto Debt/Equity
intorno ad 1. Per il 2003 Permasteelisa stima una crescita
del fatturato del 5-10% mentre la redditivita' dovrebbe registrare
un incremento ancora maggiore. Nei piani della societa' vi
e' l'acquisizione di alcuni competitors per incrementare ulteriormente
le dimensioni e il raggio d'azione della societa' il cui portafoglio
ordini che oggi vale 1050 milioni e' distribuito oggi tra Europa
(50%), Usa (20%) e il resto del mondo. Secondo quanto dichiarato
da Renzo Pavan, presidente e amministratore delegato di Permasteelisa,
l'obiettivo strategico e' di quello di raddoppiare il fatturato
entro il 2006.
I competitors.
Permasteelisa e' leader mondiale del settore dei rivestimenti
di facciate per grattacieli. A Piazza Affari non esiste un
competitors diretto e la comparazione con le altre societa'
attive nel settore delle costruzioni richiede l'applicazione
di un premio che incorpori la maggiore redditivita' che caratterizza
la societa' veneta.
Il controllo.
Nel corso del 2002 Permasteelisa ha visto l'ingresso nell'azionariato
della 21 Investimenti guidata da Alessandro Benetton. La holding
ha rilevato dal management del gruppo una quota pari al 14.95%
del capitale al prezzo di 17 euro per azione. Nel capitale
sociale figura anche Holding Bau che fa capo al presidente
Renzo Pavan, con una quota del 14,95%.
Gli ultimi risultati.
Nel corso dei primi nove mesi del 2002 Permasteelisa ha registrato
un fatturato consolidato pari a 736 milioni di euro, con una
variazione positiva del 37%, rispetto allo stesso periodo del
precedente esercizio. Il miglioramento e' da imputare ad una
forte crescita per linee interne. Il reddito operativo ammonta
a 58 milioni di euro, pari al 7,8% del fatturato, in netto
aumento rispetto al 6,5% del settembre 2001 (35 milioni di
euro). L'utile ante imposte e' pari a 59 milioni di euro.
Il titolo in borsa.
Il titolo presenta caratteristiche difensive. Permasteelisa
non ha minimamente risentito dell'andamento negativo dei mercati
finanziari nel corso degli ultimi tre anni. L'abilita' del
management nel conseguire gli obiettivi preventivati ha permesso
di evitare le pesanti flessioni messe a segno dalle principali
Borse internazionali.
Il giudizio degli altri.
Il giudizio della comunita' finanziaria sulla societa' friulana
sembra essere unanime. Raccomandazioni di Buy arrivano da Julius
Baer e Banca Leonardo mentre per la banca d'affari francese
Bnp Paribas il giudizio e' Outperform.
Il nostro giudizio.
Il nostro giudizio sul titolo e' positivo ritenendo che ci
siano spazi di crescita soprattutto nel medio-lungo termine.
Riteniamo pertanto il titolo adatto per un investitore con
un ottica da cassettista. Unico riserbo risiede nella possibilita'
che la societa' possa effettuare nuove acquisizioni con una
conseguente diluizione dei margini reddituali. L'ingresso nell'azionariato
della 21 Investimenti dovrebbe per favorire la realizzazioni
di acquisizioni tali da non compromettere i risultati fino
ad ora ottenuti.
|
