L'attività.
Ras e' il secondo gruppo assicurativo italiano per raccolta
premi lorda consolidata ed ha oltre 5 milioni clienti in
Italia. Il gruppo opera prevalentemente in Italia, ma pu
vantare anche una buona presenza all' estero in Spagna, Svizzera
Austria e Portogallo. Parallelamente al tradizionale core
business, Ras e' attiva nel settore finanziario, nel quale
ha conquistato una posizione di rilievo. I prodotti finanziari
sono distribuiti attraverso Rasbank - la banca multicanale
del Gruppo nata dalla fusione tra la banca virtuale e la
rete di promotori finanziari Dival Ras - e Ras Investimenti
Sim.
Gli ultimi sviluppi.
Il problema di Ras era rappresentato fino a poco tempo fa da
un capitale in eccesso, generato dalla tradizionale attivita',
ma soprattutto dall'operazione di valorizzazione del patrimonio
immobiliare, che ha comportato un incasso di circa 1,7 miliardi
di euro. Il management ha deciso di utilizzare parzialmente
questo capitale per ritirare i titoli Ras risparmio dal mercato
e di lanciare unOpa su una quota parziale dei titoli ordinari,
a cui non ha aderito l'azionista di maggioranza del gruppo
Allianz. E' intenzione del management utilizzare le restanti
risorse per effettuare eventualmente delle acquisizioni in
Europa, che contribuiranno a rafforzare il suo posizionamento
di mercato.
Il controllo.
Il gruppo e' controllato al 51,78% dalla tedesca Allianz Ag.
Gli ultimi risultati.
I primi nove mesi del 2002 hanno fatto registrare una raccolta
premi lordi in aumento del 26,4% a 11,5 miliardi di euro, rispetto
a 9,1 miliardi del 30 settembre 2001. I premi sono aumentati
del 37% a 6,1 miliardi nel ramo vita e del 16% a 5,3 miliardi
in quello danni. I servizi finanziari hanno raggiunto flussi
netti di raccolta pari a 748 milioni (+50%). Il risultato operativo
prima delle rettifiche di valore e' cresciuto del 23% a 896
milioni di euro, in linea con gli obiettivi del piano triennale
2001-2003. L'utile netto di periodo e' ammontato a 789 milioni
di euro su cui hanno influito i proventi straordinari derivanti
dalla cessione di parte del patrimonio immobiliare e l'aumento
delle minusvalenze sul portafoglio di trading del gruppo, che
sono salite da 657 a 968 milioni di euro. Oltre che sui principali
aggregati economici, a fine anno gli occhi degli analisti saranno
focalizzati in particolar modo sui margini della nuova produzione
vita, che sono passati dal 25,5% del 2000 al 12,5% del 2001,
a causa della maggiore concorrenza nel canale della bancassicurazione.
Una riduzione di margini che impone al gruppo un ulteriore
recupero di efficienza nel settore danni.
Il titolo in borsa.
Negli ultimi mesi il titolo ha mostrato un andamento migliore
del settore, anche antecedentemente all' annuncio da parte
della societa' dell' operazione di riacquisto di azioni proprie.
Premiante e' stata la solidita' della compagnia e il buon andamento
dei conti.
Il nostro giudizio.
Ras rappresenta una realta' ben posizionata, che pu contare
su una forte rete distributiva, una grande massa critica ed
un brand affermato. Complessivamente la societa' ci appare
interessante sia per le strategia adottate, sia perch gli attuali
multipli borsistici non sono elevati (lEmbedded value e' vicino
a 9 euro per azione a fine 2002).
Quello degli altri.
Il titolo e' ritenuto attraente da Goldman Sachs e da Eptasim,
che ne ha recentemente consigliato l' acquisto. Ai correnti
prezzi di mercato, una visione positiva sul gruppo e' mantenuta
anche da Centrosim e Bear Sterns. Sono pochi i giudizi neutrali
sul titolo, tra cui quelli di Banc of America e Ubs Warbung.
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