L'attivita'.
Saeco e' una societa' attiva nella progettazione, produzione
e distribuzione di macchine da caffe' ad uso domestico e
professionale. La societa' ha inoltre da due anni iniziato
un processo di diversificazione nel settore dei deumidificatori
e dei climatizzatori, oltre che nel settore dei prodotti
della pulizia e lo stiro. Sempre nell'ambito dei piccoli
elettrodomestici, Saeco ha inoltre recentemente acquisito
una quota pari al 5,04% della Moulinex.
Il gruppo opera sia con marchi propri ("Saeco", "Gaggia" e "Spidem"),
sia per conto terzi. Il core business del gruppo e' rappresentato
da macchine per caffe' domestiche che realizzano il 69% del
fatturato complessivo del gruppo, mentre le macchine per caffe'
professionali realizzano il 3% del fatturato, i distributori
automatici il 9%, il settore clima il 3%, il settore vapore
per il 5%, i ricambi il 5% e le attivita' varie il 6%. Il gruppo
vanta la leadership in Italia nelle macchine per caffe' espresso
ad uso domestico, con una quota di mercato superiore al 65%
e mantiene il primato anche in Europa con una quota superiore
al 30%.
Gli ultimi sviluppi.
Per cercare di differenziare la propria offerta e fronteggiare
la fase congiunturale negativa del settore alimentare, la societa'
ha recentemente progettato una serie di nuove iniziative. La
casa produttrice di macchine per caffe' e' riuscita a diversificare
la sua produzione, riuscendo a conquistare quote di mercato
nel settore dei climatizzatori e dei prodotti a vapore, ferri
da stiro e macchine per la pulizia.
Grazie a questi punti di forza, Saeco pu introdurre ogni anno
diversi nuovi modelli, che arrivano rapidamente alla fase di
vendita. Le competenze core del gruppo sono riconosciute anche
da tutti i principali OEM, che preferiscono comprare macchine
per caffe' da Saeco, invece di produrle direttamente. Per i
motivi precedentemente menzionati, la leadership del gruppo
sembra sostenibile nel tempo.
I competitors.
A Piazza Affari il settore delle piccole e medie imprese e'
rappresentato da un variegato numero di societa'. Nello stesso
settore di Saeco e' presente De Longhi mentre Sabaf opera in
un settore attiguo relativo alla produzione di valvole di sicurezza
per le cucine a gas.
Il controllo.
Il presidente Sergio Zappella detiene una partecipazione del
32,46% della societa' mentre Arthur Schmed controlla una quota
del 16,128% del capitale sociale. Nella compagnie azionaria
della societa' sono presenti numerosi investitori istituzionali,
Fidelity Investments detiene una quota del 4,95% mentre Merrill
Lynch controlla una partecipazione del 4,803%.
Gli ultimi risultati.
Nel corso dei primi nove mesi del 2002 il gruppo Saeco ha registrato
un fatturato consolidato di 277 milioni, in crescita del 18,6%
rispetto allo stesso periodo del 2001. L'incremento delle vendite
e' da attribuire principalmente alla crescita del giro d'affari
delle macchine da caffe' ad uso domestico, in particolare delle
macchine automatiche (+24%). Forte incremento anche nel settore
clima, che anche grazie al nuovo assetto strategico assunto
dal gruppo, ha segnato un progresso del 44%, arrivando a 12
milioni, rispetto agli 8 milioni ottenuti nello stesso periodo
del 2001.
Alla crescita del giro d'affari consolidato si e' accompagnata
una corrispondente dinamica della redditivita'. Il margine
operativo lordo ha raggiunto i 74 milioni con una crescita
del 27% sullo stesso periodo dell' esercizio 2001. In rapporto
al fatturato il margine operativo lordo cresce al 26,6% rispetto
al 24,8% dello stesso periodo del 2001. Il reddito operativo
ammonta a 51 milioni in crescita del 32% rispetto ai primi
nove mesi del 2001. L'utile netto e' di 26 milioni, in progresso
del 32% rispetto allo stesso periodo del 2001.
Il titolo in borsa.
Nel corso degli ultimi sei mesi Saeco ha registrato un andamento
di gran lunga migliore rispetto all' indice Mibtel. Il lancio
di inediti modelli e la realizzazione di nuovi accordi commerciali,
tra cui quello con la catena Starbucks hanno favorito la ripresa
delle quotazioni dopo il crollo seguito dai deludenti risultati
registrati nel corso del precedente esercizio.
Il giudizio degli altri.
La societa' e' seguita da numerosi investitori istituzionali.
Il Credit Suisse ha espresso un giudizio Outperform mentre
l'ufficio studi di Euromobiliare consiglia l'acquisito del
titolo (Buy). Positivi anche gli analisti di Credit Lyonnais
che hanno un rating Add sul titolo. Neutrali gli analisti di
Julius Baer che hanno espresso un giudizio Hold.
Il nostro giudizio.
Saeco rappresenta il migliore play nel segmento a rapida crescita
del mercato delle macchine per caffe'. Gli obiettivi finanziari
al 2003 sembrano raggiungibili, e implicano una forte crescita
e un significativo miglioramento della redditivita' operativa
nel corso dei prossimi esercizi. Il management prevede un'
ulteriore crescita nei prossimi anni, grazie all' ampliamento
della gamma di prodotti, i volumi aggiuntivi disponibili da
due nuovi impianti, e l'ulteriore internazionalizzazione in
mercati ad alto potenziale come Stati Uniti e Europa dell'Est.
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